中泰证券600918）颁发研报以为，对标日本，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年，预造菜或将成为食物生漫空间最大的子界限。中国冷冻调整食物行业景心胸震动大，18年行业迎来机会期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗光阴”。预计中国餐饮供应链周期，需求层面紧跟原料价值走势，紧盯旺季前预收款与合同欠债食品。提供层面追踪产能投放情景，静待劣质产能出清与行业纠合度晋升。履历3年盈余超募超投，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量期间”后，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清。

　　一、近况：中日餐饮供应链周期之辩。对标日本食品，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年食品，预造菜或将成为食物生漫空间最大的子界限。日本冷冻食物BC两端接力增进，晚于举座经济增速放缓。中国冷冻调整食物行业景心胸震动大，18年行业迎来机会期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗光阴”。

　　二、来因：中国餐饮供应链周期之思。(1)需求端：餐饮端行业内卷加剧与家庭端渠道碎片化使得餐饮供应链企业赢利效应和订单需求走弱，行业浮现肯定“顺周期”特性，但照样长久存正在分泌率晋升时机。(2)提供端：期间盈余下超募超投，同时23岁首过热的苏醒预期加快行业扩容，高折摊倒逼厂家“以价换量”。(3)库存端：猪价走势影响经销商收益预期，往年进入旺季后厂家跟随猪价上涨顺势提价，渠道压库愿望较强。4Q23猪价未见明明反弹，行业价值战激烈，跌价预期下全链途映现层层去库存。

　　三、预计：中国餐饮供应链周期追踪。需求层面：紧跟原料价值走势，紧盯旺季前预收款与合同欠债。一方面，猪肉等肉类价值侧面响应了终端需乞降消费者添置力，和宏观大周期以及餐饮等消费苏醒水准根基同向变革。另一方面，肉类价值走势影响渠道预期进而感化渠道库存。商量到Q4是冻品的旺季，Q3末预收款与合同欠债对四序度功绩以及下游订单需求有肯定的前瞻性指引。从龙头公司的阅历看，原料价值与景心胸浮现同向变革的趋向。提供层面：追踪产能投放情景，静待劣质产能出清与行业纠合度晋升。履历3年盈余超募超投食品，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量期间”后，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清。

　　投资倡导：紧跟原料价值走势与产能投放情景，静待新一轮周期启动。看好行业长久投资价钱，亲近追踪新一轮周期启动，2个目标值得体贴：(1)曾经告竣产能和渠道天下化的冻品龙头强者恒强，推举安井食物603345）;(2)具备渠道上风的区域企业饱动天下化，推举千味央厨001215），体贴味知香605089）。

　　危机提示：宏观经济震动、商场角逐恶化、食物和平题目麻将胡了2食品、钻研讲演行使的公然材料或者存正在讯息滞后或更新不实时食品。

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