事宜：公司揭晓2020年报和2021年一季报，2020年告终营收37.61亿元，同比消浸5.46%，告终净利3.58亿元，同比增加3.15%。2021Q1告终营收6.91亿元，同比增加60.67%，告终净利0.03亿元，同比增加103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩渐渐克复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损首要冲泡，整年功绩有所承压，20年告终营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四序度告终营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年告终营收30.67亿元，同比+4.48%冲泡，此中四序度告终营收17.72亿元，同比+22.29%，对全体功绩功绩大。冲泡是公司营业根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，一直推新足够产物品类，同时集合伙源打造高势能门店营造热销气氛，集合守旧奶茶发卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁荣，功绩显露优良。即饮方面，公司2020年告终营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四序度告终营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较首要，闭键与疫情影响放学校等消费场景克复徐徐相闭。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合克复的支柱下，告终营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块分辩告终营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将告终端庄发扬，而即饮营业仍将是公司异日资源投放的重心，跟着终端消费场景的渐渐克复，整年功绩希望接连提拔。

　　毛利率维系稳定，用度投放愈发精准，公司剩余才能希望接连改革。2020年公司告终主贸易务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐战略安排，运输费转记贸易本钱所致；安排为原口径后主贸易务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基维系稳定。岁月用度方面，公司2020年发卖用度率（原口径）/处分用度率（含研发）/财政用度率分辩同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中发卖用度（原口径）下滑9.28%，闭键受告白用度同比消浸影响，咱们占定与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相闭。21Q1公司告终归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年功绩希望逐季改革。二季度是守旧冲泡营业的淡季，冲泡销量或崭露肯定的时令性颠簸，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润显露或者受到影响，但持久来看跟着终端需求的进一步克复，即饮板块的克复性增加和冲泡营业的端庄发扬，公司剩余才能希望接连改革。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵一直足够，二季度中心眷注即饮板块显露。推新才能是软饮料企业主要的竞赛力，通过产物迭代升级和多元结构，告终收入的接连增加。咱们以为公司的中心逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，告终公司产物销量的急速增加。一方面公司坚决胀动“泛冲泡”战术，20年“香飘飘”品牌不断推出6种革新口胃，胀动产物革新化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司守旧营业增加赋能。另一方面，紧扣消费需求转变趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等壮健属性的找寻，深化即饮产物的迭代升级，扩张消费场景冲泡。2021年公司将接连大举胀动“双轮驱动”战术的践诺冲泡，正在品类接连扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的提拔下，公司“冲泡+即饮”矩阵竞赛上风将愈发凸显。公司结构即饮板块多年，运营经历逐渐成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，倡导中心眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销情景。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季出现